Die USA haben ein Problem. Seit Ende der 90er Jahre liegt der Rohölimport deutlich über der eigenen Förderung. Im letzten Jahr musste die US-Wirtschaft bereits knapp 65% ihres Erdölbedarfes importieren. Aktuellen Schätzungen vom US-Energieministerium sehen bis 2025 einen weiteren Anstieg der Importquote auf über 71%. Angesichts der anhaltenden Krisen im nahen Osten und einem Rohölpreis von weit über 50USD / Barrel greift US-Präsident George W. Bush nun zum Masterplan. Amerika strebt für die Zukunft eine Unabhängigkeit von Erdölimporten an. Dabei will die US-Regierung verstärkt auf die Förderung alternativer Energien setzen und löste damit einen Investmentboom aus, wie ihn zuletzt die .com Phase Ende der 90er Jahre erlebte. Neben der Brennstoffzelle, sowie der Solar- und Windenergie richtet sich das Augenmerk der Investoren seit geraumer Zeit verstärkt auf die noch junge Bioethanolbranche. Experten sehen in der Bioethanol-Industrie den mit Abstand größten Wachstumsmarkt im alternativen Energiesektor und sprechen bereits vom „Fuel of the future", der den lang ersehnten Ausbruch aus der Erdölabhängigkeit bringen könnte. Eine Zentrale Rolle für den Durchbruch des neuen Biokraftstoffes spielt der US-Automobilsektor mit über 16Millionen verkauften Neufahrzeugen pro Jahr. Und die einheimische Automobilindustrie setzt bereits seit ein paar Jahren auf Bioethanolkraftstoff und gehört inzwischen zum weltweiten Marktführer von s.g. Fuel Flex Fahrzeugen, die neben herkömmlichen Kraftstoff bereits mit dem Biokraftstoff E85 (85% Ethanolanteil) betankt werden können.

In den letzten Jahren hat sich die Produktpalette der angebotenen Fuel Flex Fahrzeuge kontinuierlich erhöht, so das heute bereits knapp 6Millionen solcher Fahrzeuge auf den amerikanischen Straßen unterwegs sind. Der US-Autobauer Ford ist sogar noch einen Schritt weiter gegangen und stellte auf der diesjährigen Detroiter Motorshow den weltweit ersten „Tri-Flex"-Motor vor, der wahlweise mit Wasserstoff, Ethanol oder Benzin angetrieben wird. Eine im Januar 2006 veröffentlichte Umfrage der Phoenix Automotive zeigt, das inzwischen über 90% aller US-Autobesitzer sich für ein mit Biokraftstoff betriebenes Fahrzeug interessieren und zeigt damit das gewaltige Potenzial das in der neuen Motorengeneration steckt. Neben der sinkenden Abhängigkeit vom Erdölpreis, ist es aber vor allem der ökologische Vorteil gegenüber fossilen Kraftstoffen, der Bioethanol zum Siegeszug führen könnte. Ein deutlich geringerer Ausstoß von Kohlenwasserstoff- (HC), Kohlenmonoxid- (CO) und Stickoxidemissionen (NO) sorgt nicht nur zu einer spürbaren Luftverbesserung, sondern stellt gleichzeitig auch einen wichtigen Beitrag zur Schadstoffminimierung dar.

Das sich Bioethanol immer mehr von einem Nischen- zu einem Massenmarkt entwickelt, zeigt das rasante Wachstum im US-Ethanolmarkt. In den letzten 4Jahren (2001-2005) stieg die US-Ethanolproduktion um mehr als 127% auf über 4Milliarden Gallonen und löste damit den bis dato unangefochtenen Marktführer Brasilien von der weltweiten Spitzenposition ab. Mittelfristig will die US-Ethanolindustrie ihre Produktionskapazitäten auf über 7,5Milliarden Gallonen Bioethanol bis 2012 ausbauen und damit bereits 5% des Kraftstoffbedarfes in den USA abdecken. Einige Experten gehen noch einen Schritt weiter und erwarten, das im Jahr 2030 bereits knapp 75% des gesamten KFZ- Kraftstoffbedarfs der USA durch Bioethanol oder andere alternative Antriebstechniken ersetzt werden.

Als Rohmaterial für die Gewinnung von Bioethanol setzt die US-Industrie nicht wie Brasilien auf Zuckerrohr, sondern auf Mais. Mit einer Anbaufläche von über 34Mio. Hektar gehört die USA zum größten Maisproduzenten der Welt. Zudem werden im Land von Popcorn und Coca Cola seit geraumer Zeit gentechnisch veränderten Sorten angebaut, die eine deutliche Ertragssteigerung und damit eine noch größere Ausbeute versprechen.

Zu den großen Gewinnern des zu erwartenden Bioethanol-Booms dürfte auch das in Fresno / Kalifornien ansässige Unternehmen Pacific Ethanol (NASDAQ: PEIX) gehören, das sich zur Zeit noch in der klassischen StartUp- Phase befindet. Das ambitionierte Ziel des Unternehmens ist es, sich zu einem der führenden Bioethanolproduzenten im Bundesstaat Kalifornien zu etablieren. Der Golden State, der zugleich die 12.stärkste Volkswirtschaft der Welt darstellt ist einer der großen Vorreiter im Umweltschutz, speziell in der Abgasgesetzgebung. Die klimatische und geographische Situation im Westen der USA, die sehr smoganfällig ist, führte schon Anfang der Sechziger Jahre zu den ersten Abgasgrenzwerten im Straßenverkehr, die seit dem ständig verschärft worden sind und heute zu den strengsten der Welt zählen. Kalifornien gehörte zum ersten US-Bundesstaat, der einen 10%igen Ethanolanteil in Kraftstoffen per Gesetz verordnete um damit die Abgasemissionen weiter zu reduzieren. In den letzten Jahren sind nach und nach 25 Bundesstaaten dem Beispiel Kaliforniens gefolgt und haben ebenfalls eine Bioethanolbeimischung in herkömmlichen Kraftstoffen per Gesetz verordnet. Für jüngstes internationales Aufsehen sorgte Kaliforniens Gouverneur Arnold Schwarzenegger, als er vor kurzem ein Gesetz unterzeichnete, in dem die Schadstoffemissionen bis 2020 um 25 Prozent gesenkt werden sollen und damit den Vorgaben des Kyoto- Protokolls entsprechen, das von den USA nicht unterzeichnet wurde. Um dieses ehrgeizige Ziel zu erreichen, setzt Kalifornien immer mehr auf den Einsatz alternativer Energien und Kraftstoffe, wie z.Bsp. Bioethanol. Die nächste Stufe in den kalifornischen Abgasbestimmungen tritt bereits 2008 in Kraft, die den Einsatz von herkömmlichen Dieselmotoren nahezu unmöglich macht. Langfristig plant man die flächendeckende Einführung des Biokraftstoffes E85, der über einen 85%igen Ethanolanteil verfügt und damit nahezu schadstoffrei ist.

Wie alle StartUps benötigt auch Pacific Ethanol über das entsprechende Kapital um seinen zukunftsorientierten Businessplan erfolgreich umzusetzen. Angesichts der gigantischen Wachstumsperspektiven für den US-Ethanolmarkt mangelte es dabei nicht an zahlungswilligen Investoren, die dem Unternehmen die nötigen finanziellen Mittel zur Verfügung stellten. In den letzten 10Monaten sammelte Pacific Ethanol stolze 229Mio. USD an Finanzierungsgeldern von Investoren ein. Zu den prominentesten Geldgebern gehört Microsoftgründer und Multimilliardär Bill Gates, der sich im November 2005 mit seiner Investmentgesellschaft Cascade Investment, L.L.C. mit 84Mio. USD an Pacific Ethanol beteiligte. Ein weiterer Institutioneller Investor kaufte sich im Mai diesen Jahres mit 5,5Mio. Aktien zu $26,38/Aktie ebefalls bei Pacific Ethanol ein und stockte damit die finanziellen Mittel um weitere 145Mio. USD auf.

Zur Zeit arbeitet Pacific Ethanol im Industriezentrum von Madera mit Hochdruck an der Fertigstellung seiner ersten und gleichzeitig auch größten Bioethanolanlage Kaliforniens. Bereits im 4.Quartal 06 soll der Startschuss für die Produktion von jährlich 35Millionen Gallonen Ethanol erfolgen. Neben dem Hauptprodukt Ethanol wird die Anlage zudem verwertbare Nebenprodukte in Form von ca. 293.000 Tonnen pflanzlichem Tierfutter erzeugen und damit die Rentabilität weiter steigern. Einer aktuellen Kalkulation zu Folge, werden die Produktionskosten für 1Gallone Ethanol zwischen $1,20-1,40 liegen, so das sich bei heutigen Marktpreisen von $2,40/Gallone ein Rohertrag von mehr als 1USD/Gallone ergibt. Nicht berücksichtig in dieser Kalkulation sind jedoch die teilweise starken Preisschwankungen bei Mais und Erdgas, die zu den größten Kostenfaktoren in der Ethanolproduktion zählen. So entspricht z.Bsp, ein Preisunterschied von $1.00/mmbtu Erdgas einem Kostenfaktor von 1Cent/Gallone Ethanol.

Neben der Anlage in Madera / Kalifornien, legte Pacific Ethanol in diesem Jahr bereits den Grundstein für eine 2. Bioethanol-Anlage in Boardman / Oregon, die ebenfalls 35Millionen Gallonen Bioethanol im Jahr erzeugen wird. Die Fertigstellung dieser Anlage ist bereits für das 2.Quartal 2007 vorgesehen und wird das Business des Unternehmens weiter stärken. Langfristig plant Pacific Ethanol seine Produktionskapazitäten Schritt für Schritt auf über 420Millionen Gallonen bis 2010 zu erhöhen und sich damit zu einem der führenden Ethanolproduzenten im Westen der USA zu etablieren. Die Baupläne für 3 weitere Anlagen in Kalifornien liegen bereits in der Schublade und sollten angesichts der soliden finanziellen Lage des Unternehmens bald in die Realität umgesetzt werden.

Doch bis das Geschäft mit der Ethanol-Produktion anläuft, sorgt bereits die Tochtergesellschaft Kinergy Marketing für ein beachtliches Umsatzwachstum. Das von Neil Koehler, der gleichzeitig auch CEO von Pacific Ethanol ist, gegründete Unternehmen hat sich auf den Verkauf von Bioethanol spezialisiert und gehört heute mit seinen 22 Vertriebsstationen zum größten Distributor von Biokraftstoffen im Westen der USA. Im kürzlich abgelaufenen 2.Quartal 06 steigerte Kinergy Marketing seine Ethanolverkäufe im Vergleich zum Vorjahr um +27% auf 19,8Millionen Gallonen und erzielte dabei einen Quartalsumsatz von 46Mio. USD. Gleichzeitig konnte das Unternehmen seine Rohertragsmarge deutlich auf 7% ausbauen, so das sich der Nettoverlust auf nur noch 182T USD reduzierte. Die steigenden Absatzzahlen und der in Zukunft zusätzliche Bioethanolverkauf von der Muttergesellschaft Pacific Ethanol wird die Margen bei Kinergy Marketing weiter steigen lassen und damit das bisher Verlustbringende Vertriebsbusiness profitabel machen. Analysten zeigen bereits für das neue Geschäftsjahr 2007 sehr bullisch und erwarten bei Umsätzen von bis zu 350Mio. USD einen Nettogewinn zwischen $0,23-0,54/Aktie.

Fazit: Pacific Ethanol gehört unserer Meinung nach mit zu den interessantesten Investments im schnell wachsenden US-Ethanolmarkt. Zum einen verfügt das Unternehmen durch seinem Ethanol-Distributionsarm Kinergy Marketing bereits über ein weit reichendes Vertriebsnetz im Westen der USA. Zum anderen spielt die Standortwahl in Kalifornien eine nicht zu unterschätzende Rolle. Denn obwohl Kalifornien bereits heute zu den größten Ethanolabnehmern der USA gehört, bildet man in der Produktion des Biokraftstoffes eines der Schlusslichter, so das der Bedarf nur über kostenintensive Importe aus anderen Bundesstaaten gedeckt werden kann. Zudem sorgen die hohen kalifornischen Umweltauflagen, insbesondere bei den Autoabgaswerten für einen weiteren Nachfrageschub, so das die Preisentwicklung beim Erdöl in Zukunft nur noch eine untergeordnete Rolle für den Ethanolabsatz spielen wird. Pacific Ethanol ist auf dem besten Weg, zu einem der führenden Ethanolproduzenten im Westen der USA aufzusteigen und in einer Liga mit den bereits etablierten Ethanolunternehmen wie Archer Daniels, Aventine Renewable Energy Holdings und VeraSun zu aggieren. Wir empfehlen vor allem langfristig orientierten Anlegern sich bei Kursen von unter 13USD erste Positionen in Pacific Ethanol aufzubauen und taxieren für die nächsten 12Monate ein Kursziel von 18-22USD. Sollte es dem Unternehmen gelingen, seinen Businessplan erfolgreich umzusetzen und gleichzeitig sein Distributionsgeschäft weiter auszubauen, ist es nur eine Frage der Zeit, bis die Aktien wieder in den Regionen der Höchststände (44USD) vom Frühjahr 2006 notieren.

Buch-Tipp

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