Artikel vom 18.01.05
Evergreen Solar Inc. - Auf der Sonnenseite der Börse ?

Zu Beginn eines neuen Börsenjahres taucht am Anfang immer wieder die selbe, alte Frage auf. Welche Branchen bzw. Unternehmen werden in diesem Jahr eine besonders gute Performance erzielen ? Die Mehrzahl der US-Analysten tippen für dieses Jahr auf die noch junge Technologiebranche der "Alternativen-Energien". Steigende Erdöl- und Erdgaspreise führen auch in den USA langsam zu einem Umdenken in der Energiepolitik. US-Marktexperten rechnen damit, das Alternative Energien in den nächsten Jahren einen explosionsartigartigen Aufschwung erfahren werden. Das Researchhaus Clean Edge Inc. geht in einer aktuellen Studie davon aus, das sich das US-Marktvolumen für alternative Energien in den nächsten 10Jahren von derzeit knapp 13Mrd. USD auf über 92Milliarden USD mehr als versiebenfacht. Neben der Brennstoffzellentechnologie, gehört vor allem die Solartechnologie bereits heute zu einem rasant wachsenden Marktsegment.

In Europa ist die Nachfrage nach Solarstromanlagen in den letzten Jahren regelrecht explodiert und führte teilweise zu mehrmonatigen Lieferzeiten. Vor allem Deutschland spielt hier, dank einer starken Förderpolitik, eine führende Rolle in der Solartechnologie. Allein im letzten Jahr stieg der Absatz von Solarmodulen um mehr als 130% an und katapultierte Deutschland damit zum weltweit größten Absatzmarkt für Solarstromanlagen. In den USA konnte der Absatz von Solarzellen im letzten Jahr immerhin um knapp 30% zulegen. Marktexperten sich jedoch einig, das der US-Markt innerhalb der nächsten 3Jahre einen ähnlichen Boom erleben wird, wie der in Europa.

Einer der vielversprechendsten US-Unternehmen in diesem noch jungen Segment, ist die 1994 gegründete Evergreen Solar Inc. (NASDAQ: ESLR) aus Marlboro, Massachusetts. Die starke europäische Nachfrage nach Solarzellen führt inzwischen zu massiven Liefererengpässen und zu deutlich gestiegenen Preisen für den Ausgangsrohstoff Silizium, ohne den Solarzellen nicht hergestellt werden können. Der gestiegene Preis für Silizium führt zwangsläufig zu höheren Produktionskosten pro Solarzelle. Und an diesem Punkt kommt das US-Unternehmen Evergreen Solar ins Spiel. Evergreen entwickelte Ende der 90er Jahre die "String Ribbon" Technologie, mit deren Hilfe der Siliziumverbrauch bei der Produktion von Solarzellen deutlich niedriger ausfällt als bei den bisher verwendeten Produktionstechnologien. Inzwischen hat Evergreen seine Technologie weiter perfektioniert und erzielt in ersten Testphasen eine Siliziumeinsparung von über 30%. Mit der zum Patent angemeldeten Technologie verspricht sich das Unternehmen in Zukunft wesentliche Kostenvorteile gegenüber der Konkurrenz bei gleichbleibender Qualität. Noch befindet sich die von Evergreen entwickelte Produktionstechnologie in der Versuchphase, so das die Produktionskapazität für Solarzellen noch deutlich unter dem Niveau der bisherigen Produktionsverfahren liegt.

Die von Evergreen Solar entwickelte String Ribbon Technologie reduziert
die Materialkosten je Solarzelle um bis zu 50%
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2000-2011
Die Zeichen stehen jedoch sehr gut, das Evergreen ab 2006 den endgültigen Durchbruch seiner "String Ribbon" erreicht und damit in die Massenproduktion einsteigt. Sollte dies gelingen, hat das Unternehmen gegenüber seinen zur Zeit übermächtigen Konkurrenten aus Deutschland und Japan einen nicht zu unterschätzenden Kostenvorteil, da die Materialkosten pro Zelle um bis zu 50% niedriger ausfallen. Ein großer Schritt in Richtung Kommerzialisierung ist das am 14. Januar 2005 geschlossene Joint-Venture mit dem Solarzellenhersteller Q-Cells aus Thalheim. Das noch junge deutsche Unternehmen hatte vor 2Jahren die Hochleistungszelle Q6 im 6-Inch-Format (Kantenlänge 150mm) auf den Markt gebracht und gehört nach eigenen Angaben, mit einer Produktionskapazität von 320 MWp (Megawattpeak) zum weltweit größten Solarzellenproduzenten. Die von Q-Cells entwickelte Zellengeneration Q6L gehört mit einem Wirkungsgrad von über 16% zu den leistungsstärksten Zellen Europas. Zusammen mit Q-Cells plant Evergreen nun den Bau einer Produktionsanlage für 30-Megawatt Solar-Wafer in Thalheim, die bereits Ende 2005 in Betrieb gehen soll. Das US-Unternehmen, das 75,1% an dem neuen 75Mio. USD teurem Projekt hält, verspricht sich von dieser Zusammenarbeit mit Q-Cells eine noch schnellere Kommerzialisierung seiner "String Ribbon" Technologie. Zudem gehört Deutschland mit einem Umsatzanteil von 60% bereits jetzt schon zum wichtigsten Absatzmarkt für Evergreen Solar. Für die Finanzierung der neuen Produktionsanlage plant Evergreen die Ausgabe von neuen Aktien im Wert von 60Mio. USD. Ferner rechnet das Unternehmen zudem mit staatlichen Fördergeldern seitens Deutschland.
Zwar befindet sich Evergreen mit seiner Produktion immer noch in der Versuchphase, dennoch profitiert das Unternehmen bereits heute schon vom rasanten Wachstum in der Solartechnologiebranche. So stieg der Umsatz in den ersten 9Monaten des laufenden Geschäftsjahres 04 um stolze 79% auf 13,83Mio. USD. Für das 4.Quartal 04 erwartet das Management einen weiteren, deutlichen Umsatzschub auf 9Mio. USD. Analysten hatten für das letzte Viertel 04 einen Umsatz von 7,7Mio. USD erwartet. Noch arbeitet Evergreen Solar auf Grund der eingeschränkten Produktionskapazität in den roten Zahlen. So wird der Nettoverlust in diesem Jahr mit 19-23 Mio. USD auf dem selben Niveau wie der Gesamtumsatz liegen. Mit dem stetigen Anstieg der Produktionskapazität sollte sich der Verlust aber in den nächsten Quartalen deutlich verringern, so das die jetzigen finanziellen Mittel in Höhe von 16,6Mio. USD bis zum Erreichen der Rentabilität ausreichen sollten.

Fazit:
Mit einer aktuellen Marktkapitalisierung von 230Mio. USD ist Evergreen Solar angesichts der aktuellen Fundamentalen Daten bereits sehr hoch bewertet. Auf der anderen Seite ist das Unternehmen in einem Markt tätig, der von Jahr zu Jahr immer dynamischer wächst und dessen Volumen in Zukunft geradezu astronomische Ausmaße erreicht. Sollte es dem Unternehmen gelingen, innerhalb der nächsten 2Jahre mit seiner entwickelten "String Ribbon" Technologie in die Massenproduktion einzusteigen und damit seinen Kostenvorteil gegenüber der Konkurrenz voll auszuspielen, dürfte Evergreen zu einem der weltweit profitabelsten Unternehmen in der Solarzellenbranche aufsteigen.

Ein anderer Kaufaspekt steckt in der zu erwarteten Dynamik innerhalb des Solarzellenmarktes. So stoßen bereits heute die großen Hersteller an ihre Kapazitätsgrenzen und kündigten Multi-Millionen schwere Investitionen an. So könnte Evergreen, nicht zuletzt auch wegen des schwachen Dollars, in das Übernahmevisier europäischer Unternehmen geraten, die damit gleichzeitig einen strategischen Schritt für den US-Markt vollziehen wollen. Aber auch eine Übernahme seitens Evergreen Solar innerhalb des deutschen Marktes halten wir angesichts der amerikanischen Unternehmensmentalität für durchaus möglich. Die deutliche Mehrheit an dem Joint-Venture mit Q-Cells sprechen durchaus dafür. Wir empfehlen daher langfristig orientierten Anlegern sich bei aktuellen Kursen ($4,83/Aktie), erste Positionen aufzubauen und sehen ein mittelfristiges Kurspotenzial von 60-80%.
Chart
Kennzahlen
Börse:
NASDAQ
US-Kürzel:
ESLR
WKN:
578949
Aktienanzahl:
35Mio.
Gewinn & Verlust je Aktie
2008:
(0,65)
2009:
(1,41)
2010:
(13,59)
2011:*
k.A.
*Schätzung
Kursziel: -
Nachrichten
15.08.11 Evergreen Solar hat heute seinen Insolvenzantrag nach Chapter 11 eingereicht. Angesichts einer Schuldenlast von 485,6Mio. USD und leeren Kassen war dieser Schritt jedoch weniger überraschend. So kündigte das Unternehmen an einen Großteil seiner Vermögenswerte, zudem auch seine String Ribbon™ Wafer Technology zählt in einem Bieterverfahren zu verkaufen um einen Teil der Gläubiger zu bedienen. Während alle Produktions- und Entwicklungseinrichtungen in USA und Europa geschlossen werden, will man mit Hilfe eines Investors seine im Aufbau befindliche Produktionsanlage in Wuhan, China weiter betreiben.

12.05.11 Evergreen Solar muss im 1.Quartal 2011 einen Umsatzrückgang von -55% auf 35,4Mio. USD hinnehmen. Gleichzeitig stieg der Nettoverlust um +40% auf 33,4Mio. USD (0,93/Aktie). Zudem sanken die finanziellen Mittel auf nur noch 31Mio. USD, so das das hoch verschuldete Unternehmen kurz dem finanziellen Zusammenbruch steht.

09.03.11 Evergreen Solar kann im 4.Quartal 2010 seinen Umsatz im Vergleich zum VJ um +20% auf 89,3Mio. USD steigern. Gleichzeitig musste das Unternehmen einen Rekordnettoverlust von 411Mio. USD (11,99/Aktie), der vor allem auf die Schließung der US-Fabrik in Devens zurückzuführen ist. Damit beendet das Unternehmen das GJ 2010 mit einem Umsatz von 339Mio. USD, sowie einen Nettoverlust von 465Mio. USD (13,59/Aktie). Zum Jahresende lagen die finanziellen Mittel, des inzwischen überverschuldeten Unternehmens (negatives Eigenkapital von 61Mio. USD) noch bei knapp 62Mio. USD, so das die weitere Zukunft von Evergreen Solar mehr als ungewiss ist. Unserer Meinung nach ist ein Überleben von Evergreen Solar nur noch durch ein Insolvenzverfahren nach Chapter 11 möglich.

12.01.11 Evergreen Solar will überraschend seine in Devens / Massachusetts angesiedelte Produktionsanlage komplett schließen. Als Grund für die Schließung nannte das Unternehmen wirtschaftliche Aspekte. So ist die Produktion in den USA immer noch um einiges teurer als in China, wo Evergreen zur Zeit eine neue Produktionsanlage aufbaut. Zum anderen will das mit über 423Mio. USD verschuldete Unternehmen mögliche Liquidationsprobleme umgehen. Die erst seit einigen Quartalen fertig gestellte Anlage in Devens wird nach Einschätzungen des Managements durch die Schließung mehr als 340Mio. USD an Abschreibungen verursachen. Neben dem scheitern der EverQ Beteiligung im letzten Jahr hinterlässt auch diese Schließung der erst kürzlich ausgebauten Devens Anlage einen faden Beigeschmack, über die bisherige, planlos wirkende Unternehmensstrategie.

30.12.10 Evergreen Solar wird zum 01.Janaur 2011 einen Aktien Reverse Split im Verhältnis von 1:6 durchführen. Durch diesen Split wird die Anzahl der Aktien von 209Mio. auf 35Mio. Stück reduziert.

08.02.10 Evergreen Solar steigert im 4.Quartal 09 seinen Umsatz im Vergleich zum VJ um +68% auf 74,5Mio. USD. Gleichzeitig musste das Unternehmen einen Nettoverlust in Höhe von 98Mio. USD (0,44/Aktie) ausweisen. In diesem Fehlbetrag sind jedoch Abschreibungen aus seinem Joint-Venture Sovello AG (ehemals EverQ) enthalten. Auf operativer Basis lag der Fehlbetrag dennoch bei 21,1Mio. USD. Ferner schließt das Unternehmen eine mögliche Insolvenz der Sovello AG nicht aus, da die EU Fördergelder in Millionenhöhe zurückfordert und damit die Zahlungsfähigkeit des Joint-Venture gefährdet ist. Damit stehen zum Ende Geschäftsjahr 2009 ein Umsatz von 271,8Mio. USD (+172%), sowie einem Nettoverlust in Höhe von 265Mio. USD (1,41/Aktie) in den Büchern von Evergreen Solar. Die Finanziellen Mittel lagen zum Ende des GJ 2009 bei 112Mio. USD, dem gegenüber jedoch langfristige Verbindlichkeiten von 428Mio. USD stehen.

28.05.09 Evergreen Solar hat eine Kapitalerhöhung mittles eines Public Offering Verfahrens durchgeführt. So hat das Unternehmen insgesamt 42,55Mio. neuer Aktien zu je 1,80/Aktie ausgegeben. Mit dem eingenommen Geld von über 70Mio. USD plant Evergreen Solar den Bau einer 100MW Photovoltaik-Waferanlage in Wuhan / China, sowie den Ausbau seiner Anlage in den USA.

05.02.09 Evergreen Solar kann im 4.Quartal 08 seinen Umsatz im Vergleich zum Vorjahr um knapp +100% auf 44,2Mio. USD steigern. Gleichzeitig kletterte jedoch der Nettoverlust auf 52,1Mio. USD (0,32/Aktie). Zwar ist in diesem Fehlbetrag eine einmalige Abschreibung in Höhe von 23,1Mio. USD enthalten, dennoch verfehlte das Unternehmen abzgl. dieser Sonderaufwendung die Analystenschätzungen deutlich. Damit so schließt Evergreen Solar das GJ 2008 mit einem Umsatz von 112Mio. USD, sowie einem Nettoverlust in Höhe von 84,9Mio. USD (0,65/Aktie) ab.

16.10.08 Evergreen Solar kann im 3.Quartal 08 seinen Umsatz im Vergleich zum VJ um +15% auf 17,8Mio. USD steigern. Gleichzeitig kletterte jedoch der Nettoverlust um +640% auf 23,8Mio. USD (0,18/Aktie) an und verfehlte damit die Analystenschätzungen um 8Cent/Aktie. Für das Schlussquartal im ablaufenden Geschäftsjahr 2008 erwartet das Management wegen dem Produktionsstart seiner eigenen Fabrik in Devens einen deutlichen Umsatzanstieg auf 45-55Mio. USD. Der Nettoverlust werde jedoch mit 13-19Mio.USD auf dem hohen Niveau vom Vorquartal liegen. Ferner konnte das Unternehmen zwei weitere, langfristige Lieferaufträge aus den USA und Japan für seine String Ribbon Solar-Module mit einer Gesamtleistung von 160MW abschließen. Finanzielle Details über die beiden Aufträge nannte das Unternehmen jedoch nicht.

30.01.08 Evergreen Solar meldet für das 4.Quartal 07 einen Umsatz in Höhe von 22,18Mio. USD. In diesen Einnahmen sind jedoch 5,3Mio. USD an Lizenzzahlungen und Gewinnbeteiligungen aus dem Joint-Venture EverQ enthalten, so man im letzten Quartal mit einem Gewinn von 788T USD ($0,01/Aktie) erstmals schwarze Zahlen vorlegen konnte. Damit schließt das Unternehmen das Geschäftsjahr 2007 mit einem Umsatz von 70Mio.USD sowie einem Nettoverlust in Höhe von 16,6Mio. USD ($0,19/Aktie) ab.

17.04.07 Evergreen Solar steigert im 1.Quartal 07 seinen Umsatz im Vergleich zum VJ um 1Mio. USD auf 12,6Mio. USD. Gleichzeitig sank der Nettoverlust auf 6,2Mio. USD (0,09/Aktie) und lag damit deutlich unter den Analystenschätzungen von -11Cent/Aktie. Der weltweite Verkauf von Solar.Panels aus dem von Evergreen Solar entwickelten String Ribbon Verfahren, stieg auf 40,2Mio. USD, von denen bereits 27,6Mio. USD von dem EverQ Joint-Venture stammen. Kurz nach Veröffentlichung der Quartalszahlen kündigte das Unternehmen den Bau einer weiteren 150Mio. USD Fabrik in Massachusetts / USA an, in der ab Ende 2008 Solarmodule mit einer Produktionskapazität von 75 MW hergestellt werden sollen. Gleichzeitig unterzeichnete man mit dem Koreanischen Chemieunternehmen DC Chemical ein Langjähriges Polysilicon-Lieferabkommen für die neue Fabrik in Massachusetts.

28.11.05 Der norwegische Produzent von Solarsilizium, Renewable Energy Corporation ASA (REC), steigt mit 15% bei dem von Evergreen Solar und Q-Cells gegründeten Joint-Venture EverQ GmbH in Thalheim ein. Die beteiligten Unternehmen schlossen einen bis 2014 gültigen Liefervertrag für Silizium ab, die der EverQ GmbH eine jährliche Siliziumlieferung von mind. 250 Tonnen von Renewable Energy Corp. zusichert. Der Einstieg von REC als Partner bei der EverQ GmbH soll die langfristige Versorgung mit dem Ausgangsmaterial Silizium absichern um in Zukunft mögliche Engpässe zu vermeiden.
 
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