Amerika - das Land der unbegrenzten Möglichkeiten und der unüberschaubaren Zahl von Bauprojekten. In den letzten 10Jahren haben sich die jährlichen Bauleistungen in den USA um +81% auf 1,119Billionen USD im letzten Jahr erhöht. Das sich der Boom in der US-Bauwirtschaft auch in diesem Jahr fortsetzen wird, zeigt u.a. die Anzahl der Baubeginne, die im Januar mit 2,276 Millionen einen neuen Rekordstand erreichten. Hauptantriebskraft in der Branche ist nach wie vor der Wohnungsbau. So haben im letzten Jahr die US-Bürger mehr als 626Mrd. USD für den Auf- und Ausbau der eigenen 4Wände ausgegeben. Eines der interessantesten Investments, die vom anhaltenden US-Bauboom profitieren, ist das an der NASDAQ notierte Unternehmen Encore Wire Corp. (NASDAQ: WIRE). Wo gebaut wird, werden auch elektrische Leitungen verlegt, und da kommt Encore Wire ins Spiel, die sich in den letzten Jahren zu einem führenden Hersteller von Kupferkabelprodukten, incl. Installations- , Niederspannungs- und Industrieleitungen, für die US-Baubranche etabliert haben. Das erst 1989 gegründete Unternehmen mit Sitz in McKinney, Texas hat sich bis 1994 auf den Produktion von Wohnleitungen konzentriert und war bis dato ausschließlich vom US-Wohnungsbau abhängig. Mit der Produkteinführung "Kommerzieller Leitungen", die im Wirtschaftsbau eingesetzt werden, legte das Management einen weiteren Grundstein für den heutigen Erfolg. Kernprodukt ist dabei der Kabeltyp THWN-2, der hauptsächlich als Zufuhr-, Stromkreis- und Niederlassungsverdrahtung in Kommerziellen- und Industriegebäuden eingesetzt wird und inzwischen knapp 60% der Gesamtumsätze generiert. Hinzu kommen noch die beiden Kabeltypen UF-B (Unterirdisches Zufuhrkabel) und NM-B Leitungen, die vorzugsweise als Innenverdrahtung in den Häusern und Wohnungen eingesetzt werden und damit den klassischen Wohnungsbausektor bedienen. Das komplette Kabelprogramm von Encore Wire umfasst inzwischen mehr als 500 SKUs (Stock Keeping Unit ) bei Wohnleitungen und über 4500 SKUs bei Kommerziellen Leitungen.

Mit Hilfe der eigens entwickelten, vollautomatischen "Low-Cost" Produktion, ist Encore dabei in der Lage, innerhalb kürzester Zeit, jedes Kabel aus seinem Produktprogramm nach Auftragswünschen zu produzieren und auszuliefern, was sich immer mehr als großer Wettbewerbsvorteil gegenüber der größtenteils einheimischen Konkurrenz erweist. Dabei ist es dem Unternehmen in den letzten Jahren gelungen, seine Auftragserfüllungsrate auf sensationelle 99,95% zu schrauben und damit eine höchst mögliche Kundenzufriedenheit zu erzielen. Neben der flexiblen Produktion, sichern zusätzlichen Lagerkapazitäten für die sofortige Verfügbarkeit der Produkte. So unterhält das Unternehmen neben seinem Zentrallager in McKinney, weitere Lagerhallen in den Bundesstaaten Tennessee, Ohio, Michigan, New Jersey, Kentucky, North Carolina, Pennsylvania, und Kalifornien. Der landesweite Vertrieb erfolgt dabei ausschließlich über Spezial- Distributoren für die US-Bauindustrie. Mehr als 72% der Firmenumsätze generiert Encore mit den 200 größten US-Bauausrüstungsgroßhändlern. Bemerkenswert ist dabei, das sich die Umsätze gleichmäßig verteilen, (keine Einzelkunde macht mehr als 10% des Gesamtumsatzes aus) so das Encore Wire von keinem einzelnen Großenkunden abhängig ist.

Fazit: Encore Wire ist ein Wachstumswert per Excellence. Dem Management ist es gelungen innerhalb kurzer Zeit, aus einem StartUp einen führenden Kupferkabelproduzenten für die US-Bauindustrie zu machen. Neben den steigenden Umsätzen gefällt uns aber auch die positive Entwicklung der Gewinnmarge. Die Vorraussetzungen für weiteres Wachstum bei Umsatz und Gewinn in den nächsten Jahren, sind dank einer robusten US-Bauwirtschaft soiw einer weiteren Konsolidierung im einheimischen Kabelmarkt, nach wie vor sehr gut. Analysten erwarten für das laufende Geschäftsjahr 2006 eine weiteren, deutlichen Umsatzanstieg auf 967Mio. USD. Sollte es dem Unternehmen dabei gelingen, seine aktuelle Gewinnmarge beizubehalten, oder sogar auszubauen, sind die aktuellen Gewinnprognosen von 2,41USD / Aktien seitens der Analysten, als sehr konservativ einzuschätzen. Wir gehen davon aus, das Encore Wire auch in diesem Geschäftsjahr seinen erfolgreichen Weg fortsetzen wird und die Gewinnmarge dabei weiter ausbaut.

Wir rechnen für das Geschäftsjahr 2006 mit einem Nettogewinn zwischen 2,75-3,10/Aktie, was bei einem aktuellen Kurs von 32,60USD einem KGV von unter 12 entspricht. Angesichts dieser Entwicklung, sollten auch die langfristigen Verbindlichkeiten von 70Mio. USD kein fundamentales Problem darstellen. Wir empfehlen risikobewussten Anlegern bei aktuellen Kursen zum Kauf und taxieren innerhalb der nächsten 12Monate eine Kursziel von 50-55USD.

Seit der Firmengründung befindet sich der texanische Kabelhersteller auf einem beeindruckenden Wachstumskurs, der immer neue Rekordzahlen mit sich bringt. Im kürzlich abgelaufenen Geschäftsjahr 2005 steigerte Encore den Umsatz im Vergleich zum Vorjahr um +26% auf 758Mio. USD, während der Nettogewinn um stolze +51% auf 50Mio. USD (2,13/Aktie) zulegen konnte. Einer der Gründe für diesen gewaltigen Gewinnsprung, ist neben dem Umsatzwachstum, vor allem die konsequente Steigerung der Gewinnmarge, und das trotz gestiegener Kupferpreise. Mit neuen Kabelprodukten will das Management den eingeschlagenen Wachstumsweg weiter vorantreiben und gleichzeitig das Shareholder Value erhöhen. So entsteht auf dem Firmengelände in Texas eine weitere, 27Mio. USD teuere Produktionshalle, in der bereits ab dem 3.Quartal 2006 "gepanzerte Leitungen" für die US-Bauwirtschaft hergestellt werden. Nach Unternehmensangaben, liegen bereits Lieferanfragen für das neue gepanzerte Kabelsortiment, von über 3000Kunden vor. Als weiteren, zusätzlichen Wachstumsschub für Encore Wire könnte sich zudem das gigantische Aufbauprogramm nach dem Monster Hurrikan Katrina im letzten Jahr, rund um die US-Golf Region erweisen. Experten rechnen für die nächsten 10Jahre mit Wiederaufbaukosten von 200-250Mrd. USD, die vor allem in den Wohnungsbau und dem Aufbau der Infrastruktur fließen werden. Dabei könnte sich der Firmensitz in Texas und die damit verbundene Nähe zu den betreffenden Gebieten, als wichtiger Standortvorteil zur Konkurrenz erweisen.

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